La volatilidad del mercado debido a la inflación, el endurecimiento monetario y la crisis bancaria regional de Estados Unidos ha desviado la atención de algunos inversores de los mercados emergentes (ME). Si bien es comprensible, el enfoque del mercado en estos desarrollos en curso ha oscurecido, al menos temporalmente, las poderosas tendencias que están remodelando el panorama de las acciones de los ME. Mucho más que las historias históricas de convergencia económica y externalización, creemos que las fuerzas detrás de la prosperidad futura de los ME y el crecimiento de las ganancias serán impulsadas cada vez más por los temas de innovación, desglobalización y descarbonización.

Para los inversores con una visión a más largo plazo, creemos que la volatilidad actual brinda una oportunidad para comprender mejor, y tal vez aumentar la exposición a, estos impulsores ascendentes del crecimiento de los ME. Y aunque la incertidumbre económica y de mercado puede hacer que parezca un momento inoportuno para considerar acciones de los ME, creemos que vale la pena destacar que la alta inflación, una respuesta política fallida y el estrés en el sector bancario se originan en las economías avanzadas del mundo. En contraste, la experiencia ha obligado a los gerentes corporativos y a los responsables de la formulación de políticas de los ME a permitir tolerancias mucho más estrechas al enfrentar tales problemas.

Innovando hacia el futuro

Los inversores han entendido desde hace mucho tiempo que los países de los ME anhelan ascender en la cadena de valor para capturar una mayor parte de las ganancias de los productos terminados. Lo que quizás sea nuevo es el grado en que los emprendedores de los ME están aprovechando la innovación para abordar las fricciones específicas de los ME.

Estos innovadores se están apresurando a desarrollar tecnologías y modelos de negocio para abordar una serie de barreras que durante mucho tiempo han frenado el progreso social y económico en estas regiones. Entre las principales se encuentran la proporción de poblaciones que no tienen acceso o están excluidas de servicios bancarios y las graves deficiencias en los sistemas de prestación de atención médica. Por ejemplo, en los ME, las empresas innovadoras están fusionando la tecnología financiera (fintech) y el comercio electrónico para proporcionar a los clientes un mayor acceso tanto a bienes como a métodos de pago.

Un área donde se ha priorizado la innovación es el impulso hacia la descarbonización, especialmente por parte de China. El país está motivado no solo por lo que percibe como la vulnerabilidad estratégica de depender de importaciones de hidrocarburos para impulsar su base industrial, sino también desde una perspectiva comercial, ya que se ha posicionado como un jugador fundamental en tecnologías alternativas como la energía solar y las baterías.

En una línea similar, Arabia Saudita ha lanzado su ambicioso programa Visión 2030, con los objetivos complementarios de disminuir su dependencia de los hidrocarburos y desbloquear las capacidades productivas del país, lo que incluye aumentar el papel de las mujeres en la fuerza laboral. La proporción de trabajadoras femeninas en la fuerza laboral del país ha aumentado al 34%, superando ya la meta establecida en Visión 2030. Al reconfigurar la composición de la economía del país, inclinándola hacia industrias innovadoras de alto valor agregado y el consumo, y reescribiendo fundamentalmente el contrato social entre el Estado y sus ciudadanos, el liderazgo saudí está intentando diversificar los impulsores del crecimiento económico en un mundo menos dependiente del petróleo y el gas.

Como ocurre con casi toda innovación, estas iniciativas requerirán una inversión considerable. Para los países de los ME que no tienen la ventaja de contar con grandes reservas de efectivo, gran parte de esta financiación se obtendrá de inversores de mercados desarrollados en acciones. Sin embargo, a diferencia de las olas anteriores de flujos de inversión hacia los ME, en nuestra opinión, es probable que esta iteración vea una mayor parte de las ganancias derivadas de la actividad comercial dentro de los ME y de empresas regionales cada vez más sofisticadas.

Cambiando de rumbo

Impulsada por la geopolítica y el deseo de seguridad de la cadena de suministro, la tendencia de la globalización de varias décadas se está revirtiendo. En lugar de dirigirse hacia la fuente de mano de obra más barata, la producción se definirá cada vez más por la producción cercana y la colaboración entre amigos. Esto es inherentemente inflacionario. Pero aunque existen riesgos, también hay oportunidades para los inversores, ya que las cadenas de suministro deben reconfigurarse. A medida que las multinacionales buscan reducir su dependencia de China, países como Vietnam, India, México e Indonesia se beneficiarán.

China seguirá siendo un componente importante del universo de acciones de los ME. Muchas de sus industrias probablemente se beneficiarán del desacoplamiento a medida que busquen reducir su exposición a las fuerzas externas. Esta lógica está detrás del modelo de circulación dual del país, que implica generar un crecimiento más robusto a partir de fuentes internas y, al mismo tiempo, continuar abasteciendo al resto del mundo con productos manufacturados.

Al considerar la exposición a China, los inversores deben comprender cómo ha evolucionado la actitud del gobierno hacia el sector privado y cuáles son sus objetivos. Cada vez más, el gobierno central espera que la actividad comercial esté alineada con los objetivos del partido en términos de prosperidad común, innovación y descarbonización. Por lo tanto, creemos que los inversores deben tener en cuenta la gobernanza para determinar si las iniciativas comerciales en China se alinean con las del gobierno central.

El juego a largo plazo

Con la desaceleración de la economía mundial y la volatilidad de los mercados de acciones, se esperaría que las clases de activos más arriesgadas, como las acciones de los ME, estén bajo presión. Y aunque este año han quedado rezagadas en comparación con el mercado en general, la debilidad no ha sido tan aguda como muchos esperaban. Nuestra opinión es que esto se debe a un mayor conocimiento entre la comunidad de inversores en general sobre los impulsores cambiantes del crecimiento de los ME. Consideramos que estos impulsores son seculares en su naturaleza y, como evidencia la innovación, están cada vez más impulsados por emprendedores que buscan soluciones comerciales a desafíos locales.

Inevitablemente, el crecimiento de los ME seguirá siendo influenciado por el ciclo económico global. Sin embargo, a mediano plazo, esperamos que la influencia de los factores macroeconómicos en el crecimiento económico y de ganancias de los ME disminuya. A medida que esta evolución se desarrolle, esperamos que los flujos de inversión sean menos nerviosos con respecto a lo que históricamente se ha considerado un segmento más arriesgado de los mercados de acciones globales.

- Daniel Graña es Gestor de cartera para Mercados Emergentes en Janus Henderson