El gobierno de Javier Milei continúa sacando rédito de su principal logro: la sostenida desaceleración de la inflación. La caída desde el pico del 25,5% mensual registrado en diciembre de 2023 al 2,7% de octubre pasado (el índice más bajo en casi tres años) es el aspecto de la gestión más valorado por buena parte de la población y el que mantiene en niveles relativamente altos la imagen positiva del gobierno, según el consenso de las encuestas.

Hacia adelante, el interrogante es si la evolución de la inflación, una variable que en Argentina no solo define el escenario económico sino también el político, continuará su recorrido a la baja o surgirán presiones que pongan freno a esa tendencia.

“El principal factor que permitió desacelerar la inflación fue la gran contracción de la oferta monetaria. El Banco Central dejó de emitir tanto para financiar el déficit del Tesoro como para cubrir el déficit cuasifiscal, y ya en el tercer trimestre, por primera vez en décadas, la oferta monetaria estuvo por debajo de la demanda”, dijo a El País el economista Jorge Colina, titular del Instituto para el Desarrollo Social Argentino (Idesa).

“Eso es lo que torció una curva de inflación que iba hacia la híper. La incógnita ahora es cuándo se recuperará la actividad económica”, añadió.

Colina recordó que “en la década del 90 había inflación aún más baja, pero el problema era la falta de crecimiento por el atraso cambiario. Esa vieja discusión es la que se volverá a plantear en los próximos meses”.

Luego de la devaluación del 118% del peso argentino dispuesta al inicio de la gestión, el ministro de Economía, Luis Caputo, cerró las canillas de emisión monetaria y puso en marcha un esquema de devaluación administrada del 2% mensual. Esas medidas, en el marco del mantenimiento del cepo cambiario heredado del gobierno peronista, convirtieron al tipo de cambio oficial en un ancla que permitió frenar el ritmo al que venían corriendo los precios.

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A partir de julio el control se extendió también a los dólares paralelos con la intervención del Banco Central en esos mercados. Al costo de sacrificar reservas que escasean, el Banco Central logró con esa estrategia que las cotizaciones de los dólares MEP y Contado con Liquidación cayeran cerca de un 20% en los últimos cuatro meses y se redujera drásticamente la brecha con el tipo de cambio oficial.

Además de la calma cambiaria, otro factor que impuso un freno a la carrera alcista de los precios es la fuerte caída del consumo, una tendencia que alcanza incluso a rubros muy sensibles de la canasta básica.

Entre enero y octubre el consumo cayó 13,8% en las cadenas de supermercados y 11,8% en los autoservicios independientes con respecto al mismo período del año pasado, según la consultora especializada Scentia.

Además de las bruscos descensos en rubros como “Bebidas con Alcohol”, “Higiene y Cosmética” y “Limpieza de ropa y hogar”, en octubre la caída también se profundizó en segmentos con demanda más inelástica como “Alimentación”, con una contracción interanual del 17,1%.

Más allá de esos efectos colaterales del plan económico, el gobierno apunta a profundizar el esquema actual para avanzar con la desaceleración de la inflación.

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En esa línea, Milei anticipó que si la inflación sigue en caída dos meses más, el gobierno bajará el ritmo de mini devaluaciones del tipo de cambio oficial del 2% al 1% mensual. La visión de la Casa Rosada es que a esta altura las devaluaciones del 2% por mes dejaron de ser un ancla que contiene a los precios para convertirse en un factor de inercia que impide desacelerar más rápido la inflación.

“El tipo de cambio es el factor excluyente que permitió frenar la inflación dado que buena parte de los bienes y los servicios empezaron a correr al ritmo de devaluación del 2% mensual. Si el dólar se mantiene controlado, la inflación va a seguir con tendencia declinante”, dijo a El País el economista Guido Zack, director del centro de investigación Fundar.

Si bien el gobierno confía en que la desaceleración de la inflación se profundizará, hay interrogantes que aún no han sido despejados. Las principales dudas se basan en que algunas de las condiciones que permitieron perforar el piso del 3% de inflación podrían no repetirse en los próximos meses.

En octubre, para apurar una mayor reducción de la inflación, el ministro Caputo, además de impulsar una baja simbólica del 1% en el precio del combustible, decidió postergar los aumentos previstos en las tarifas de los servicios públicos y el transporte.

El problema es que, pese a los fuertes incrementos dispuestos durante el primer semestre, las tarifas de electricidad, gas y agua aún deberían incrementarse en alrededor de un 40% por encima de la inflación para alcanzar los niveles tarifarios de abril de 2019, mes en que fue aplicada la última tanda de aumentos antes del virtual congelamiento de cuatro años establecido por el gobierno de Alberto Fernández y Cristina Kirchner. También quedan ajustes pendientes en combustibles y transporte público.

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Otro factor bajista de la inflación que podría perder fuerza en los próximos meses es la caída del consumo. Tras el desplome de los ingresos reales registrado entre diciembre de 2023 y el primer cuatrimestre de este año, el poder adquisitivo de los salarios viene registrando una tenue recuperación a partir de mayo. Eso, sumado a la reaparición del crédito que comienza impulsar las ventas en segmentos como el de bienes durables, anticipa una mejora del consumo.

El esperado repunte de la demanda podría impulsar en los próximos meses una recomposición de márgenes de rentabilidad que fueron recortados durante la peor etapa de la crisis.