Redacción El País
El pequeño mercado de capitales uruguayo vive una suerte de "primavera" con un hecho inédito y otro que hace tiempo no se daba, que además marca la utilización de un nuevo esquema. Uno es la primera emisión en Crowder, una plataforma de crowdfunding uruguaya, donde la empresa Foxsys está emitiendo deuda. El otro es la emisión de acciones (algo que no se daba desde diciembre de 2016) por parte de Zorzal Inversiones Tecnológicas bajo el nuevo régimen simplificado, algo que ocurre por primera vez (para el caso de acciones, ya que hubo una emisión de deuda reciente en este régimen).

El Banco Central (BCU) autorizó en mayo pasado el Programa de Emisión de acciones de Zorzal por un monto de hasta 100 millones en Unidades Indexadas (UI, equivalente a US$ 15,5 millones) a ser emitidos en pesos uruguayos o dólares. Además, autorizó la primera serie por un monto de hasta 100 millones de UI a ser emitidos en pesos uruguayos o dólares. Zorzal decidió hacerlo en dólares.

Esa serie se colocará hoy entre las 10 y las 17 horas a través de la Bolsa de Valores de Montevideo y es exclusivamente para inversores minoristas (no pueden participar AFAP, bancos, aseguradoras, etcétera). En caso que quede un remanente sin colocar, el jueves se hará una segunda ronda para inversores institucionales.

Es la primera emisión de acciones desde diciembre de 2016, cuando la empresa Areaflin S.A. (propietaria del parque eólico Valentines y cuyo 20% está en manos de UTE) emitió acciones por US$ 20 millones, que adquirieron 10.193 pequeños ahorristas.

Según una presentación que hizo Zorzal a potenciales inversores —a la que accedió El País— con el dinero obtenido en su emisión de acciones, se propone invertir en participaciones accionarias de empresas uruguayas de tecnología.

La firma "adquirirá participaciones minoritarias de dichas empresas, en carácter de inversor pasivo, aunque con potestades de contralor y acordando con los accionistas un tratamiento preferente en términos de pago de dividendos, así como un derecho de tag along en una posible venta de la empresa (permite al accionista minoritario, como sería Zorzal, poder unirse a la transacción bajo las mismas condiciones que el accionista mayoritario que vende), entre otras condiciones", indicó.

Con el equivalente a US$ 15,5 millones que prevé obtener (al colocar toda la emisión) "Zorzal estima poder adquirir participaciones en un mínimo de cinco y un máximo de 12 empresas", expresó la presentación.

"Como condición para la inversión, Zorzal acordará una preferencia en el pago de dividendos con los accionistas de las empresas target, que determine al menos un 7% de retorno anual de la inversión. Serán operaciones cash-out, no hay integración de capital a las empresas sino una compraventa de acciones a los fundadores", añadió.

Previo a la emisión de acciones el dueño de Zorzal es Capital Oriental, una firma de finanzas corporativas cuyo objetivo es desarrollar inversiones en Uruguay que generen impacto positivo en lo social y/o ambiental. Los dueños de Capital Oriental son el exgerente general de Zonamérica, Jaime Miller que tiene el 50% de las acciones y Galebrie Advisors S.R.L. que tiene el otro 50%. Esta última, es propiedad en un 68% de Jean Jacques Bragard y un 32% de Agustina Bomio, managing partner y partner del estudio Bragard, respectivamente.

Precisamente, "Capital Oriental realizó un relevamiento previo a la solicitud de emisión, visitando 37 empresas, en el cual se constató un firme interés en vender participaciones con las condiciones propuestas por Zorzal, de al menos 19 empresas. Hemos avanzado en posibles transacciones con cuatro de ellas, por un valor estimado en US$ 9,8 millones", según la presentación.

¿Cómo va a terminar eligiendo Zorzal a las empresas en las que invertirá? Las empresas tecnológicas tienen que tener: "al menos cinco años de actividad, preferiblemente 10; su facturación debe ser mayor de US$ 3 millones anuales; su Ebitda (ganancias antes del pago de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) debe ser al menos de un 10% sobre ventas; su endeudamiento debe ser menor al monto equivalente a un año de flujo operativo (Ebitda); la distribución de sus ingresos por cliente debe estar atomizada (no tener clientes que representen más del 33% de su facturación); y su flujo de caja libre debe permitir el pago de un dividendo mínimo a Zorzal, por un valor del 7% de la inversión de Zorzal", afirmó la presentación.

Además, "no se realizarán inversiones en empresas target, por montos mayores a US$ 3 millones ni inferiores a US$ 1 millón; las participaciones siempre serán minoritarias, sin integración de Zorzal en el directorio; la empresa debe pasar un due diligence satisfactorio realizado por KPMG y un análisis favorable de su modelo de negocios por parte de un asesor experto", añadió.

En esa presentación a inversores, la firma indicó que "la inversión en Zorzal es una inversión en acciones (equity) y por tanto de renta variable. Como toda inversión en acciones, supone un grado de riesgo mayor que invertir en títulos de deuda, pero ofrece la posibilidad de una valorización además del rendimiento por dividendos".

Añadió que "la rentabilidad de Zorzal dependerá de la performance de las empresas target donde invertirá. Dicha performance estará basada fundamentalmente en las siguientes variables: el crecimiento en facturación y Ebitda de las empresas; el porcentaje de distribución de dividendos por encima del beneficio económico mínimo; el valor de adquisición y el valor de eventuales ventas de las acciones de las empresas target".

Foto: Estefanía Leal

Por su parte, la primera emisión de deuda en una plataforma de crowdfunding uruguaya está en marcha, lo que marca un hecho histórico para el mercado de capitales uruguayo. El Banco Central (BCU) autorizó a la empresa Foxsys (de servicios de portería remota y seguridad para edificios) a emitir deuda por hasta US$ 1 millón a través de Crowder, la primera plataforma uruguaya de crowdfunding. Los pequeños ahorristas pueden invertir en esta emisión que seguirá abierta durante los próximos 55 días.

El BCU autorizó a Foxsys SAS como emisor de oferta pública en el ámbito de una plataforma de financiamiento colectivo e inscribió las obligaciones negociables denominadas Bono Foxsys por hasta US$ 1 millón.

A diferencia de una emisión de deuda tradicional en la bolsa de valores -que se anuncia un día y ese día se coloca- esta se realiza durante un período de tiempo. En este caso, la emisión está disponible en Crowder hasta el 19 de agosto.

Según el prospecto, Foxsys es la empresa pionera y líder en servicios de portería remota y seguridad para edificios. De capitales uruguayos, altamente tecnológica, revolucionó la forma en la que se brindan los servicios a los edificios. Incorporó tecnología para la seguridad y control de acceso en un ámbito donde los servicios se prestaban de forma manual con un alto costo para los residentes.

A mayo del 2024 Foxsys brinda servicios a más de 40.000 usuarios mensuales y más de 400 edificios. La empresa se compone de 100 colaboradores directos y un equipo externo de subcontratistas técnicos y asesores en diversos ámbitos.

La empresa listó los Bonos Foxsys en Crowder, con vencimiento al 31 de julio de 2029. Las obligaciones negociables pagarán una tasa de interés lineal anual de 8,5% en dólares y amortizarán el capital en cuatro cuotas (enero de 2028, julio de 2028, enero de 2029 y julio de 2029).

El dinero obtenido por la empresa se utilizará en infraestructura para nueva base de clientes, desarrollo tecnológico y reperfilamiento de pasivo.

Para garantizar el pago de la deuda, Foxsys constituye un fideicomiso de garantía que tiene como beneficiarios a Crowder y a cada inversor, al que se le transfieren la cesión de los flujos económicos de 61 edificios.

Crowder indicó que "facilitará los medios para que exista el mercado secundario, donde se podrán vender y comprar las obligaciones negociables luego de que se haya cerrado la suscripción".

Para invertir en esta emisión, hay que registrarse en la plataforma de Crowder con un usuario y completar un cuestionario de perfil de inversor. Luego, la startup se encarga de hacer un análisis de compliance (cumplimiento normativo). Una vez aceptado, el usuario podrá empezar a invertir en las empresas listadas y se realiza mediante transferencia bancaria. El mínimo para invertir en este caso son US$ 100.

Hasta ayer se llevaban recaudados US$ 141.166 del US$ 1 millón que se propone emitir Foxsys y habían comprado los títulos de deuda 88 inversores, según la información de Crowder.

Crowder es la primera plataforma uruguaya de crowdfunding (y una de las primeras en América Latina) que se puso en marcha luego de casi tres años de trabajo. Esta nueva plataforma fue fundada por Guillermo Rodríguez (su CEO) junto a Rodrigo Álvarez y Nicolás Rodríguez,

El CEO señaló que la función de la startup es conectar inversores (personas físicas o instituciones) con proyectos que necesitan financiamiento y que ofrecen a cambio acciones u obligaciones negociables.

"Entendimos que la verdadera innovación era democratizar el acceso al mercado de capitales. Hoy en materia de inversión minoritaria hay otros jugadores pero permiten acceder a acciones de empresas de EE.UU. En Crowder, la principal diferencia es que se trata de emisiones locales, dentro en un marco normativo local, regulado por el Banco Central del Uruguay. Es una opción de inversión en economía real de nuestra región", comentó.