Cerca del cierre del segundo semestre del año, diferentes empresas regionales y globales siguen de cerca el desarrollo de diversas firmas en Uruguay para realizar operaciones de fusiones y adquisiciones. En ese marco, El País dialogó con diferentes referentes en el área para evaluar el desempeño del mercado hasta el momento en los sectores más destacados, así como los desafíos y expectativas de aquí en adelante, marcados principalmente por la votación del plebiscito jubilatorio del próximo domingo.

Fernando Jiménez de Aréchaga, socio de Dentons Jiménez de Aréchaga, sostuvo que han observado un “repunte” en las operaciones de fusiones y adquisiciones en el segundo semestre del 2024, con transacciones que se gestaron incluso antes de que descendieran las tasas de interés en Estados Unidos, lo cual “permite augurar un repunte aún mayor” para operaciones en un futuro cercano.

“Se siguen concretando transacciones de venta de empresas nacionales a compradores internacionales, pero hay un fenómeno interesante que se está dando, y es que esos mismos empresarios nacionales que vendieron sus empresas buscan cada vez más colocar el producido de la venta en la compra de otras compañías. Eso genera un vibrante segmento de transacciones entre empresarios nacionales y, a la misma vez, una mayor sofisticación de nuestros empresarios en operaciones de fusiones y adquisiciones”, agregó.

Santiago Fontana, socio de Ferrere Abogados, dijo que el desarrollo del semestre viene “muy bien” y “casi a niveles post pandemia”, ya que “se está dando el efecto rebote de la baja de tasas de interés internacionales”.

En esa línea, explicó que durante el primer semestre del año (y también a fines del 2023) la actividad de fusiones y adquisiciones “se enlenteció en todo el mundo”, producto de que los compradores esperaban que las tasas bajen y los vendedores, por su parte, especulaban con un “potencial mejor precio cuando eso pasara”. Ante la combinación de la baja de tasas y que el mercado “precisaba moverse” se dio un esperado “efecto rebote”, según Fontana, lo cual generó que la actividad “se dinamizara mucho”.

“Pensamos que esto seguirá así probablemente, al menos, hasta el segundo trimestre del año próximo. Entre otras razones, se proyecta que las tasas sigan bajando (Reserva Federal y otros bancos centrales) con una gran baja para fines de 2025; hay muchos fondos de private equity en la búsqueda de oportunidades, probablemente vinculado con el recorte de tasas. Argentina viene en un proceso gradual ascendente, al menos en términos de imagen internacional, y eso atrae jugadores a la región. Respecto de lo último, las últimas novedades de las reservas en Vaca Muerta (que podría dejar a Argentina como la cuarta reserva de petróleo más grande del mundo) hace que el mundo vuelva a mirar al cono sur y como repetimos, si a Argentina le va bien, a nosotros nos va bien”, agregó Fontana.

Por su parte, Tomás Gurméndez, socio en Posadas, sostuvo que a principio de año asumieron que por ser un año electoral el desarrollo de las fusiones y adquisiciones podía ser “un poco más tranquilo” comparado a la tónica del 2023. Sin embargo, aseguró que “la realidad ha sido diferente” ya que el flujo de inversiones extranjeras y el número de operaciones “no se vio sustancialmente afectado” por ser un año electoral. “Nosotros no vimos un enlentecimiento de la actividad por ese tema”, aseguró.

Sin embargo, destacó que sí han notado “cierta tensión” en el mercado y en los potenciales compradores de empresas por el plebiscito jubilatorio que se votará en las elecciones nacionales del próximo domingo. A pesar de que los interesados en el mercado local están atentos por lo que vaya a surgir luego de las votaciones, el socio de Posadas dijo que, hasta el momento, el tema “no ha provocado ningún tipo de impacto directo” en concreciones de fusiones y adquisiciones.

En sintonía con la temática mencionada, Rodrigo Ribeiro, socio en KPMG, dijo que el plebiscito “generó bastante preocupación” en el exterior, sobre todo entre los actores que no conocen sobre el tema.

“Muchos de los decisores de fondos y corporaciones internacionales que tienen inversiones en Uruguay han hecho visitas para ver de primera mano qué es lo que está pasando. Eso, naturalmente, desde hace unos cuantos meses está siendo un problema que está trancando las inversiones a pesar de que no hay un susto grande del exterior”, agregó.

Por su parte, Nicolás Piaggio, socio en Guyer & Regules, opinó que el plebiscito jubilatorio “es un corte de agua” en lo que refiere a fusiones y adquisiciones.

“Uruguay pierde mucho si se aprueba el plebiscito jubilatorio y las empresas van a perder mucho de su valor si es aprobado. Hay varias inversiones esperando la definición e incluso algunos clientes evaluaron incluir la no aprobación como condición para invertir y crecer” aseguró.

Consultados sobre los sectores con mayor participación en el mercado durante los últimos meses, Priscilla Pelusso, socia de Exante, resaltó que hasta el momento han identificado nueve transacciones de fusiones y adquisiciones. En este marco, cinco de ellas pertenecen al sector de consumo (Farmacias adquiridas por Farmashop, por ejemplo) y hay tres que pertenecen al sector de agronegocios (Agropecuaria Salto que fue adquirida por Almacén Rural, Establecimiento Rural Clotilde que fue adquirido por un inversor brasileño y Hammer SAS adquirida por Asis Capital). En tanto, la última transacción es del sector automotor, indicó Pelusso.

Marcelo del Guercio, socio de Ernst & Young, resaltó que durante el segundo semestre se produjeron “transacciones significativas” en el sector de alimentos, el sector financiero y adicionalmente un sector que “está cobrando mucho interés” a nivel regional en relación a las fusiones y adquisiciones: el de energía y recursos.

Gurméndez, en tanto, destacó que la industria forestal y la inversión extranjera en activos agrícolas y forestales “han sido muy relevantes” durante este semestre. A su vez, manifestó que el área de energía renovable también ha reflejado actividad, al igual que la industria de fintech.

A modo de ejemplo, resaltó que The Clorox Company (compañía fabricante y comercializadora estadounidense de productos de consumo en todo el mundo) vendió todas sus subsidiarias latinas (incluída Clorox Uruguay) al fondo Apex Capital. Por otro lado, Nuveen (plataforma de gestión de activos centrada en activos alternativos) vendió activos forestales a Montes del Plata, al tiempo que compró Almedo y ASAI Capital compró activos de Alicorp (empresa de bienes de consumo) en Uruguay, Perú y Bolivia.

Con respecto a cambios notorios o nuevas tendencias reflejadas dentro del mercado de fusiones y adquisiciones durante este semestre, De Aréchaga dijo que si bien es “natural” que las empresas familiares se enfrenten al “desafío sucesorio” de pasar el negocio a la siguiente generación (o de venderla a un tercero), hay una “creciente tendencia” -sobre todo en empresas industriales- que se observa en compañías familiares “de mucha tradición”: la decisión de los dueños de venderlas a “compradores estratégicos” del exterior, los cuales son “casi siempre” empresas multinacionales que operan en esos rubros.

Foto: Nicolás Pereyra/El País

Por otro lado, Fontana manifestó que durante el segundo semestre (finales de año) del 2023 la actividad comenzó a frenarse, por lo que la “gran diferencia” es que ese semestre fue un semestre de “ejecución de transacciones pero no de generación de oportunidades”. “Todas las semanas hay al menos un par de nuevos negocios comenzando discusiones”, agregó.